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银河证券社融大幅波动料将温和回升

2019-09-11 16:04:31来源:励志吧0次阅读

银河证券:社融大幅波动 料将温和回升 2014-08-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件人民银行发布《2014年7月份金融统计数据报告》。7月份新增人民币贷款 852亿元;人民币存款减少1.98万亿元。

M2与M1分别同比增长1 .5%和6.7%(表1)。

2.我们的分析与判断(1)社会融资总量大幅下滑社融超预期下滑。7月份新增社会融资总量2761亿,同比少增5 27亿元(表2)。7月份的异常下滑和6月份的异常回升需要结合来看。6月份的大幅回升,尤其在贷款、银行承兑汇票的强劲回升,带有冲量性质,也对7月份的需求形成透支。6、7月份社融月均同比多增2200亿,与5月份的社融温和回升的趋势是一致的。

我们维持下半年社会融资总量温和回升的判断:1)监管部门会继续引导银行加快贷款投放节奏,但银行信用供给受资本约束和风险偏好下行的双重制约;2)以信托、委托为代表的影子银行对社融更大幅度的回升函需寻找各方能够接受的方式,这一进程我们预计至少要到四季度。预计下半年债券供给的力度会加大。

(2)贷款显著低于预期,短期经营性贷款显著回落7月份贷款新增 852亿,同比少增 147亿元。7月份贷款新增大幅低于预期,既有6月份贷款投放提速对需求的透支因素,也反映了银行贷款投放意愿不强。

短期经营性贷款显著回落:1)7月新增贷款 852万亿元,一般贷款新增2126亿元;2)短期经营性贷款显著回落,非金融性企业短期贷款下降2 56亿元,居民短期贷款增加259亿元; )中长期贷款回落较少,居民中长期贷款新增180 亿元,非金融性企业中长期贷款增加2082亿元。

7月份贷款投放结构与微观调研观察到的情况一致:1)有效需求不足;2)银行风险偏好下降,贷款投放集中在风险较低的按揭贷款和政府基建相关的贷款。

( )存款、M2如期回落,货币市场流动性边际收紧存款大幅减少。7月份存款同比增长10.9%,存款环比增加1.98万亿元,同比多减1.7万亿元。其中居民存款减少1.08万亿元,非金融性企业存款减少1. 5万亿元,财政存款增加6804亿元。6、7月份存款出现了较以往季节性规律更强的波动。这应该也是6、7月份M2增速出现上下异常波动的主要原因。

货币市场利率上行。7月银行间质押式债券回购月加权平均利率为 .41%,较6月上升0.52个百分点。存款波动、IPO缴款、上半年所得税预缴对7月份流动性供给形成较大扰动。

广义货币条件回落。7月份M2与M1分别同比增长1 .5%和6.7%,同比增速较6月份分别下降了1.2、2.2个百分点。7月份M2、M1增速与5月份水平基本一致。

.投资建议7月份信贷、社融、M2增速低于预期,将增加市场对经济的担忧,提升货币宽松的预期,利好利率债。

7月份贷款结构反映的短期经营性贷款偏弱与微观调研一致。银行风险偏好下降,贷款集中投放于风险较低的按揭和政府相关的基建。应将6月份社融的异常回升和7月社融异常回落综合分析。预计下半年社融将温和回升。我们认为推动社融大幅回升关键在于推升银行风险偏好,财政措施较货币政策更为有效。预计短期内货币政策大幅调整可能性较小。

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