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金融金融改革自下而上自上而下

2019-09-12 18:59:19来源:励志吧0次阅读

金融:金融改革 自下而上?自上而下? 2012-04-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周观点:金融改革:自下而上?自上而下?市场渴望金融改革,但“自下而上”改革的空间不大。温州和深圳金融创新相关消息,点燃了市场情绪,市场对金融改革充满想象。中国改革采取的“摸着石头过河”方式,很多领域改革是地方突破后推广至全国。但是,我们判断:金融“自下而上”改革的空间不大。它同我国经济制度改革一样:到了改革的核心区域,需要的是“攻坚”。这是近期变革缓慢的核心原因,这不是某个点某个区域的突破能实现的。

金融改革需要的是“顶层设计”,一系列配套制度改革。金融的“流动性”和“外部性”使金融改革区域上难于突破。货币像水一样自由流动,区域的放开等于全国的放开。金融不稳定对经济负面影响、信用提供者(如储户)最终损失,目前还是政府买单,中央难给地方很大空间。所以看到的是,温州金融试点未涉及利率市场化,转为银行标准亦为放松;深圳金融创新政策部分核心内容只是地方的愿望。

金融改革到了“深水区”,需要在金融市场主体、法律制度、信用体系、货币体系(利率、汇率和货币传导机制)、政府与金融关系等多个领域的配套制度改革中推进。目前的金融改革需要的是“顶层设计”,在高层推动下,自上而下,有步骤有计划的推进。

金融改革推进,银行景气回落是个缓慢过程。这个判断基于两点理由:1)金融改革的复杂性和艰巨性,使其变革是渐进的过程;银行经营的金融环境变化亦是渐进的过程。2)银行在渠道、客户、资金和管理上已经积累了大量优势,同时内部采取市场化考核和激励,在金融领域具有绝对的竞争力。其竞争力保证其在新的领域获取较强盈利,弥补部分被替代的传统领域。其盈利回落是个缓慢过程。目前12年1.06倍PB估值反映了市场对银行未来盈利的悲观预期,实际情况会逐渐修正悲观预期,银行股具有中长期投资价值。

在金融改革预期背景,我们看好经营上有特色的股份制银行,它们相对受益更大。推荐符合经济转型和行业发展方向的民生银行、推荐具有零售优势和资本节约发展模式的招商银行;看好经营灵活和有创新精神的兴业银行;关注安全边际高的浦发银行。

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